Hôm qua, khối lượng giao dịch trên Binance giảm 12% so với tuần trước. Đồng thời, Chicago Fed President Austan Goolsbee lên tiếng ủng hộ quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed trong tháng 7. Hai sự kiện này không độc lập. Tôi đã ngồi lại, phân tích on-chain và dòng vốn, để xem liệu có mối liên hệ nào không.
Goolsbee – một trong những quan chức Fed thuộc phe bồ câu (dove) – lại ủng hộ việc không cắt giảm lãi suất. Điều này trái với kỳ vọng của nhiều người. Thông thường, phe bồ câu muốn nới lỏng, nhưng ở đây họ lại chọn chờ đợi. Tại sao? Bối cảnh: Fed đã cắt giảm 100 điểm cơ bản kể từ tháng 9/2024, đưa lãi suất về 3.50-3.75%. Nhưng lạm phát vẫn còn dai dẳng, đặc biệt là lạm phát lõi. Thị trường lao động đang hạ nhiệt nhưng chưa suy yếu. Goolsbee nói: 'Hãy để chúng tôi có thêm thời gian để xem xét dữ liệu.'
Đối với thị trường crypto, điều này có nghĩa là thanh khoản toàn cầu sẽ không được bơm thêm ngay lập tức. Khi lãi suất cao, đồng USD mạnh, dòng vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm chảy vào tài sản rủi ro như crypto bị hạn chế. Tôi đã kiểm tra dữ liệu on-chain: stablecoin inflow vào các sàn giao dịch trong tuần qua giảm 8% so với tháng trước. Điều đó cho thấy các nhà đầu tư lớn đang đứng ngoài cuộc.
Nhưng đây mới là phần cốt lõi: Goolsbee ủng hộ giữ lãi suất không phải là tín hiệu xấu cho crypto, mà là một chiến thuật quản lý kỳ vọng. Ông ta muốn dành không gian cho quyết định vào tháng 9. Nếu dữ liệu tháng 8 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, Fed sẽ cắt giảm. Nếu không, họ sẽ chờ thêm. Thị trường crypto đang định giá khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 với xác suất 60%. Nhưng nếu lạm phát bất ngờ tăng, xác suất đó sẽ sụp đổ, kéo theo giá Bitcoin và altcoin lao dốc.
Hãy nhìn vào hợp đồng tương lai Bitcoin. Basis (chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay) đang ở mức 8% APR, thấp hơn nhiều so với đầu năm (15-20%). Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức không sẵn sàng trả phí bảo hiểm để nắm giữ vị thế long. Họ cũng đang chờ đợi. Smart money không FOMO. Họ nhìn vào dữ liệu kinh tế vĩ mô, vào đường cong lợi suất, vào chính sách của Fed.
Quan điểm phản trực giác: Nhiều người cho rằng Fed giữ lãi suất là tốt cho crypto vì nó tránh được cú sốc thắt chặt. Nhưng thực tế, sự không chắc chắn kéo dài sẽ làm tăng chi phí cơ hội cho các nhà đầu tư. Thay vì đổ tiền vào Bitcoin, họ có thể giữ tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ với lợi suất 4% không rủi ro. Điều này giải thích tại sao dòng tiền vào các quỹ ETF Bitcoin spot đã chậm lại trong hai tuần qua. Theo dữ liệu của SoSoValue, dòng vốn ròng vào ETF Bitcoin trong tuần 12-16/8 chỉ đạt 150 triệu USD, giảm 40% so với tuần trước đó.
Tôi đã từng short Ethereum trong thời kỳ Terra sụp đổ, kiếm được 30 ETH nhờ đọc on-chain. Lần đó, tôi thấy thanh khoản trên Curve pool cạn kiệt, các ví lớn rút stablecoin. Bây giờ, tôi thấy một tín hiệu tương tự: stablecoin reserves trên sàn giao dịch đang giảm, nhưng không phải vì họ mua Bitcoin, mà vì họ rút về ví lạnh. Điều đó cho thấy tâm lý phòng thủ.
Takeaway: Nếu bạn đang hold altcoin, hãy chuẩn bị cho một đợt điều chỉnh nếu Fed không cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Tôi sẽ không long thêm cho đến khi có dữ liệu CPI tháng 8 (công bố giữa tháng 9). Nếu CPI lõi dưới 2.8%, tôi sẽ vào vị thế long với mức dừng lỗ chặt. Nếu không, tôi sẽ đứng ngoài và chờ đợi. Đừng bao giờ tin blind.
Tôi đã code bot theo dõi các phát biểu của Fed. Khi Goolsbee nói, bot của tôi tự động ghi lại và phân tích sentiment. Từ năm 2020, tôi đã học được rằng thị trường crypto không chỉ phụ thuộc vào công nghệ, mà còn phụ thuộc vào dòng tiền toàn cầu. Và dòng tiền đó, hiện tại, đang bị kiểm soát bởi Fed.
